回顧即將走過的十一月，氣溫逐漸轉涼，油脂市場即將進入傳統意義上的消費旺季，但由于豆油庫存高企180萬噸，油脂整體供應充裕，隨著11月30日G20峰會的臨近，國際媒體對中美貿易關系的炒作更加頻繁，雙方關系難以判斷，國內豆類油脂期現貨市場對消息面的反復炒作雖有挺價之心卻表現無力。如下圖所示，截至11月28日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5330元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價在5320元/噸、天津地區5280元/噸、日照地區5380元/噸、廣州5230元/噸左右，近期港口均價低位則是11月14日的5330元/噸。中國糧油信息網分析師辛顯明將對11月行情進行回顧，并對未來方向進行簡要分析。

豆油價格震蕩趨弱

    本月國內豆油現貨行情整體呈現震蕩下行趨勢，上旬下跌明顯，中旬寬幅震蕩，下旬窄幅趨穩調整。月初國內豆油現貨價格跌幅較大，11月9日與月初相比，各地區一級豆油現貨價格下調100-180元/噸不等。11月2日因國際市場炒作中美領導人通電話有可能打破貿易戰的僵局，美豆市場大漲，卻也利空國內豆類油脂市場，當日連豆粕持續跌停，連豆油暴跌一度逼近跌停線，壓制國內豆油現貨行情大幅下調，多數油廠停報觀望。11月3-4日周末期間白宮方面稱特朗普沒有要求起草與中國的貿易協議，帶動國內豆類商品價格在新的一周小幅回彈。11月8日我國領導人會見美國前國務卿基辛格，國際市場再度對中美貿易關系有望改善保持樂觀，且馬盤棕櫚油、美原油連續走低利空國內豆類油脂市場。當周國內豆油庫存高企184萬噸，部分油廠脹庫催提，拖累國內豆油現貨行情重新回落，終端市場采購相對謹慎，購銷并不積極。

本月中旬國內豆油現貨行情整體寬幅震蕩，11月20日與11月9日相比，各地區一級豆油現貨價格下調50-90元/噸不等。中旬初七國際市場及外媒不斷炒作中美關系有望改善，利空國內豆類商品市場，雖然馬來西亞棕櫚油局（MPOB）11月12日發布的10月份數據利空幅度不如預期，但2018年10月底馬來西亞棕櫚油庫存連續第五個月增長，創下今年的最高庫存，且產量增長而出口下滑，10月底馬來西亞棕櫚油庫存達到272萬噸，比9月份提高7.6%。加之美原油期貨因庫存增長而連跌12日壓制國內油脂于11月14日出現新低。11月16日因美商務部長稱美國仍計劃在明年1月對我國2000億美元份額商品加征關稅，消息面利多炒作又拉動國內廠商現貨報價再度上調。在11月12日國內油廠成交大幅放量買家超底失敗后，市場信心大幅受挫，購銷呈現明顯放緩跡象。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

本月下旬國內豆油現貨行情整體趨穩，頻繁小幅調整，11月28日各地區一級豆油價格較11月20日基本一致，上下20元/噸價格區間內浮動，下旬連豆油1901合約維持在5400元/噸一線震蕩。11月21日，美國白宮經濟顧問委員會主席哈塞特表示，中國作為世界貿易組織（WTO）成員“行為不端”，并稱要考慮是否把中國“開除”出WTO。11月22日我國商務部表示，中方注意到美方日前對“301調查”報告進行的更新，對此表示嚴重關切。報告對中方進行新的無端指責，捕風捉影，罔顧事實，中方完全不能接受。國際市場繼續炒作中美貿易關系，中美雙方在“301條款”上無法達成一致令關系緊張，但特朗普政府表示同中國進展非常好，國際關系頻出令國內豆類商品市場價格反復震蕩，此階段國內市場已對中美關系變化產生麻木情緒，消息面炒作影響減弱，投資者較關注月底G20峰會會晤之后的最終結果。

    綜上所述，在月底中美領導人會晤前，中美貿易關系的消息面炒作將持續，連豆油期貨主力合約會繼續在5400元/噸一線震蕩。從供需關系上來看，國內外油脂市場整體仍呈弱勢，美原油庫存增長憂慮持續，11月28日美原油期貨再度下探新低。印尼取消棕櫚油出口關稅沖擊馬棕市場份額，令本就庫存高企且出口連續下滑的馬棕期價雪上加霜。國內豆油庫存維持在180萬噸以上，春節前備貨尚未啟動，油廠開機率雖因到港大豆減少及豆油脹庫而有所下降，但市場消化能力有限令豆油庫存壓力短期難有理想改善。因此，月底中美會晤相當關鍵，若中美關系改善，美豆有再度進入國內市場的可能，或將壓制連豆油1901合約試探5300元/噸一線，國內油脂市場或將在12月中上旬進入熊市。若中美關系繼續僵持，美國對中方態度繼續強硬，隨著南美大豆及國內庫存的不斷消化，12月中下旬春節前備貨開始后，國內油脂行情或將回暖，但鑒于油脂供應充裕，今年春節前的消費旺季預計漲幅有限。建議買家維持剛需，觀望本次領導人會晤的最終走向。（中國糧油信息網 辛顯明）