自進入3月以來，國內菜油市場在上旬期間一路高歌猛進，期現貨價格均強勢上行，并拉動豆油、棕櫚油等相關食用油脂市場跟漲。但近一周菜油行情反而急轉直下，領跌三大油脂商品市場，3月15日當周鄭菜油主力合約期價跌幅近400元/噸。相關油脂也隨之承壓，以豆油為例，如下圖所示。3月15日當天，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5480元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價在5580元/噸、天津地區5490元/噸、日照地區5500元/噸、廣州5430元/噸左右。那么近期油脂市場因何大幅回落，未來有哪些可能的轉機值得關注？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要說明。

外棕內菜雙雙利空

本月上旬因中加關系相對緊張且敏感，適逢進口菜籽菜油等產品（GMO）轉基因證書被我國海關限制審核及發放，引發投資者對于后市菜籽供應的憂慮。由于鄭菜油期貨相對其他油脂產品持倉偏少，投機資金集中注入后大幅拉漲，使得鄭菜油期貨脫離基本面價格偏高，前期壓榨毛利最高甚至達到900元/噸以上的水平。這一過高的利潤導致了菜籽進口地替代的發生，市場上開始傳言部分油廠已經開始采購烏克蘭菜油、歐盟非轉菜油和澳大利亞菜籽。其中就有消息稱江蘇某油廠已訂購1萬噸澳大利亞菜籽，還有傳言稱本月20日農業部GMO證書終審后將有望發放一批證書，菜籽進口限制炒作的降溫使得此前多頭開始減倉退出，資本的泡沫快速褪去，菜油行情大幅回調令豆油等相關油脂價格承壓。

馬來西亞棕櫚油局(MPOB)3月11日公布的數據顯示，2月末該國棕櫚油庫存環比增加1.3%至304萬噸，分析師此前預期庫存下滑1.7%至295萬噸。2月棕櫚油產量下滑11.1%至154萬噸；出口下降21.4%至132萬噸。馬棕MPOB月度報告數據因出口下滑及庫存增長而利空。且2018/19年度印度油菜籽產量預計為660萬噸，比早先預測值高出10%，比上年增加2%；油菜籽單產預計為1.1噸/公頃，比上月預測值高出10%，比上年增加2%。作為棕櫚油進口大國的印度國內油籽供應增加，加之來自中國和歐洲方面的需求放緩，馬棕期貨無奈連跌7日。國內菜油及國外棕櫚油市場的利空氛圍濃厚，最終拖累國內各類油脂行情走低。

中美關系穩步推進

3月14日上午7時國務院副總理應約與美國貿易代表及財政部長進行第三次通話，雙方在文本上進一步取得實質性進展。因為中美兩國之間有著廣泛的共同利益，我們的共同利益是遠大于分歧的。中美之間保持穩定的雙邊關系，不僅有利于雙方，也有利于世界。我認為，在曲折中前行、繼續前行這個大趨勢是不會、也不應該改變的。中美雙方關系依然延續穩步推進的態勢。華爾街日報以及路透社3月13日報道稱，美總統在和他的顧問在白宮會面后對記者說，他“不急于”達成貿易協定。也因此有消息稱中美元首會晤至少推遲至4月，就目前來看雙方正式和解還需要段時間，暫不急于擔憂放寬美豆進口將對國內豆類油脂市場造成沖擊。

截至3月7日，巴西大豆收割工作已經完成57%左右，相比之下，五年平均進度為47%。中國3月12日至少采購了2-3船巴西3-4月船期大豆，且CNF 價較低，榨利不錯。中國 3 月大豆船期買船量已達到790萬噸，進口油脂也有陸續買船。當前國內豆油庫存已增至137萬噸，隨著巴西新豆的陸續靠港，部分前期斷豆停機的油廠已恢復開工，加之增值稅率將于4月1日起降低1個點，進口商品成本也將降低，春節及開學季過后的國內油脂消費能力有較明顯放緩趨勢，短期基本面并不理想也在一定程度上限制了油脂現貨商品的上方空間。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

綜上所述，在中美領導人會晤前，雙方關系或維持逐步磋商、穩步推進的狀態，短時間內或難有最終定論，暫不必擔憂放寬進口美豆對國內豆類油脂商品的沖擊。當前外圍馬棕市場及國內鄭菜油期貨利空壓力需要消耗，且隨著巴西新豆陸續到港，油廠開機率及食用油庫存均呈緩升趨勢，但春節后國內終端油脂消費需求不佳，渠道庫存多維持剛需且提貨速度較緩。目前國內粕類市場因豬瘟疫情尚未徹底解決，終端飼料廠等對豆粕需求下滑明顯，在一定程度上支撐廠商挺油信心。因此，若外圍市場消息面未有強勢炒作題材，國內油脂市場或受基本面影響維持區間震蕩。而隨著齋月臨近，棕櫚油需求增長或將逐漸緩解產地國的庫存壓力。現階段油脂市場波動頻繁且劇烈，待馬棕及菜油市場利空出盡后，國內油脂止跌企穩時，買家可逢低補庫，但因中美、中加關系等不確定因素較多，且油脂消化進度放緩，并不建議大量囤貨。（中國糧油信息網 辛顯明）