10月下半月，國內三大油脂現貨價格明顯上漲，由于菜油價格已處高位，其中豆油、棕櫚油大幅領漲油脂市場，油脂價格發力也讓節后市場購銷逐漸活躍。如下圖所示，以豆油為例，截至10月30日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6532.5元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價在6370元/噸、天津地區6460元/噸、日照地區6570元/噸、廣州6550元/噸、北海6400元/噸左右。那么近期有哪些題材助長油脂走升，后期則需關注哪些方面？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要提醒。

消費預期炒作，馬棕瘋狂上漲

馬來西亞10月22日發出警告,稱歐盟新規將傷及從零食到巧克力等食品領域中的棕櫚油消費量,從而威脅這一估值600億美元的龐大產業。馬來西亞和印尼推廣使用生物燃料的舉措將使得兩國每年的棕櫚油消費量分別達到130萬噸和1000萬噸。大華繼顯公司稱B20生物柴油政策的實施將消化馬來西亞約10-15%的毛棕櫚油產量。

漢堡10月29日消息：據德國漢堡的行業刊物《油世界》稱，2020公歷年棕櫚油供應緊張速度可能比預期更為嚴重。報告稱，棕櫚油產量增長速度將會顯著放慢。經過過去8個季度的顯著增長后，2019年10月到12月期間全球產量增幅可能放慢至只有20萬噸。此外，印尼政府近來將運輸行業的生物燃料摻混率上調到30%，馬來西亞將生物燃料摻混率上調到20%，如果該政策得到實施，全球棕櫚油供應將會異常緊張。《油世界》稱，過去三周馬來西亞棕櫚油價格上漲了大約40到55美元/噸，今后可能進一步上漲。油世界稱，價格上漲主要將集中出現在2020年初，而前提是有更多跡象證實全球產量缺口擴大，庫存繼續下滑。

據船運調查機構ITS數據顯示，馬來西亞10月1-31日棕櫚油產品出口量預估為1,473,849噸,較前月1,316,670增加157179噸，漲幅11.94%；船運調查機構Amspecs數據顯示，馬來西亞10月1-31日棕櫚油產品出口量預估為1557022噸，較前月1304204噸增加252818噸，漲幅19.38%。

本月外圍市場頻繁炒作生物燃料項目，增加生物柴油消費對于馬來及印尼兩大棕櫚油主產國來說，這將大幅增加其棕櫚油的消耗預期，且機構炒作后期產量或有缺口以及近期馬棕出口數據利多，因此近半月以來馬棕期貨漲幅已達13%，表現搶眼，進而大幅提振國內相關食用油脂商品價格。

中美貿易關系出現變數

智利總統10月30日在發表電視講話，稱由于國內一些問題，將放棄主辦于11月和12月在首都圣地亞哥舉辦的亞太經合組織（APEC）領導人非正式會議和聯合國氣候變化大會。這是APEC歷史上首次取消領導人非正式會議，引起廣泛關注。

由于此前中美領導人預計將在該會議上簽署緩解雙方貿易緊張局勢的臨時貿易協議，11月15-16日舉辦峰會將影響國內油脂的時間節點被破，中美貿易關系何時繼續推進、何時再度進口美豆并豁免加稅出現變數，對國內豆類油脂來說11月中旬或有偏空調整的預期成為不定因素，短線暫無放寬進口美豆消息對國內油脂利好。

國內基本面轉好

據市場調查反映截至10月25日，國內豆油商業庫存總量131.445萬噸，較上周的134.147萬噸降2.702萬噸，降幅為2.01%，較上個月同期134.9萬噸降3.455萬噸，降幅為2.56%，較去年同期的185.7萬噸降54.255萬噸降幅29.22%，五年同期均值135.80萬噸。全國港口食用棕櫚油庫存總量58萬噸，較前一周57.21萬增1.4%，較上月同期的54.95萬噸增3.05萬噸，增幅5.5%，2018年同期41.65萬噸，2017年同期45.03萬，5年平均庫存為50.07萬噸。

國慶節后國內某集團集中掃貨囤積散油留做年前灌裝，部分集團則上調遠期基差價格，油廠11-12月合同較多，且前期油廠巴西豆訂船不足、進口美豆未到，大豆原料青黃不接造成部分油廠限產，加之部分地區環保檢查等，最終使得市面上豆油現貨供應偏緊，渠道庫存不足，反映到終端市場則表現為豆油期價上漲，現貨價格則漲勢更兇，目前全國豆油已無負基差地區。

棕櫚油進口成本下滑以及替代需求上升有助于企業的進口利潤改善，預計四季度國內棕櫚油買船增加。雖然棕櫚油消費需求隨著溫度下降而降低，但棕櫚油產區進入減產季節，貿易商在利潤向好的刺激下持續增加采購量，這將推升港口庫存。棕櫚油消費進入消費淡季，進口量的持續增加加大庫存去化的難度，導致國內港口庫存降速趨緩。并且貿易商進口利潤尚可，預計后期到港量將維持高位，但馬來西亞棕櫚油價格堅挺以及國內油脂剛需對沖了庫存高企的負面影響。

綜上所述，近期國際市場持續炒作棕櫚油消費預期，提振國內油脂商品市場，且國內豆油供應偏緊，國內豆油基差上調迅速，中國豆油期貨價格大漲后，進口利潤出現。中國買家開始采購南美豆油并在盤上套保。29日阿根廷毛豆油成交32000噸，其中11月船期毛豆油FOB成交價格-50Z成交了20000噸，到中國港口完稅成本約6230元/噸，因此短線連豆油主力上方6300元/噸尚有壓力，現貨采購可于期價接近6200元/噸附近適當補庫，11月豆油市場呈現挺價樂觀心態。

國內港口豆油棕櫚油現貨價差仍在1000元/噸以上，利于棕櫚油對豆油的替代性，但氣溫下降及短期漲幅過大令買家采購謹慎，連棕櫚油期貨近期連續擊穿壓力線后上方已無明確參考高位，國際市場何時結束炒作生物燃料還是未知，棕櫚油現貨買家隨用隨補即可。因9月訂購的免加稅進口美豆將于11月中旬左右到港，有消息稱可能延期，且大型油企提前為12月囤庫，需觀望若12月市場集中放貨對油脂現貨可能帶來的利空影響。另外則需關注中美貿易關系的后續進展。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）