美東時間3月9日，星期一，美股開盤4分鐘左右，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)開盤狂瀉1800點，跌幅逾7%；標普500指數(shù)跌7%，觸發(fā)第一層熔斷機制，暫停交易15分鐘，全球資產(chǎn)蒸發(fā)超20億人民幣。這也是自美國1987年10月19日的“黑色星期一”后，于1988年2月推出股指熔斷機制（分為7%、13%和20%三層熔斷）、當年10月實施以來的第二次熔斷。第一次熔斷還要追溯到1997年10月27日，20多年過去，我們再度見證了黑色星期一的歷史。

國際油價閃崩，全球股市暴跌，觸發(fā)熔斷機制，債市遭受重創(chuàng)，資本紛紛逃離，各類大宗商品也受到拖累，周一美豆、美豆油、馬棕等豆類油脂商品期貨全線受挫，空頭強勢也令國內(nèi)油脂期現(xiàn)貨市場直接承壓，連盤油脂期貨重回下行通道。結(jié)合現(xiàn)貨價格，以豆油現(xiàn)貨為例，如下圖所示，截至3月10日，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約5457元/噸，當日上午大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約5600元/噸、天津地區(qū)約5400元/噸、日照地區(qū)約5440元/噸、廣州地區(qū)約5440元/噸，現(xiàn)貨市場成交微幅好轉(zhuǎn)但日均成交量較低。既然全球經(jīng)濟環(huán)境并不樂觀，那么我們油脂投資者也需要做出應(yīng)對，現(xiàn)階段國內(nèi)外市場有哪些重點題材炒作值得關(guān)注？國內(nèi)投資者該保持什么思路？中國糧油信息網(wǎng)分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

原油價格戰(zhàn)風(fēng)波還未結(jié)束

紐約3月9日，國際原油價格周一錄得自1991年海灣戰(zhàn)爭以來的最大單日跌幅，主要產(chǎn)油國沙特阿拉伯和俄羅斯爆發(fā)油價戰(zhàn)，此舉可能會導(dǎo)致全球油市受供應(yīng)沖擊。當日交投最活躍的NYMEX4月原油期貨合約勁跌10.15美元，或24.59%，結(jié)算價報每桶31.13美元。稍早該合約下跌33%，至每桶27.34美元，為自2016年2月12日以來最低水平。原油暴跌令整個油脂板塊遭受重創(chuàng)，尤其涉及生物燃料的棕櫚油、豆油等連盤油脂期貨當日開盤跌停。

國際油價暴跌的導(dǎo)火索則是在3月6日，OPEC同俄羅斯商議減產(chǎn)協(xié)議破裂。莫斯科拒絕支持OPEC再大幅減產(chǎn)的提議，以應(yīng)對新冠疫情對旅行和經(jīng)濟活動造成的需求大幅下降。

原油價格在一個多月內(nèi)折半之后，這場風(fēng)波并未結(jié)束。根據(jù)最新消息，沙特10日宣布，將在4月把原油供應(yīng)量提高到創(chuàng)紀錄水平。沙特阿美總裁兼首席執(zhí)行官稱，該公司將于4月把對國內(nèi)外客戶的供應(yīng)增加至1230萬桶/日。這比其最大產(chǎn)能高出30萬桶/日，暗示沙特阿美可能還會釋出庫存原油。

同時，俄羅斯方面，該國能源部長周二也表示，俄羅斯可能會迅速加大該國的原油供應(yīng)力度。“我認為，在短期內(nèi)，我們可以把日產(chǎn)量增加20萬至30萬桶，在不久的將來日產(chǎn)量可增加50萬桶。”

因此，在沙特和俄羅斯原油價格戰(zhàn)愈演愈烈的時候，美國坐不住了，美國總統(tǒng)似乎也不甘于本國頁巖產(chǎn)業(yè)蒙受損失，緊急致電沙特王儲，不過就目前商談進度來看，效果有限。10日美總統(tǒng)稱，他將采取“重大舉措”，要求國會通過包括削減工資稅等措施在內(nèi)的財政刺激方案，以減輕市場的擔憂。在美國之外，全球各主要經(jīng)濟體也采取措施緩解新冠疫情所造成的影響。由此來看，經(jīng)濟下行的環(huán)境下，各國紛紛采取各種救市策略來減少本國利益損失，但原油價格戰(zhàn)能否結(jié)束還是一個長期的過程，后期沙特、俄羅斯及美國之間在原油方面會不會有新的利益磋商和談判、會否出現(xiàn)突發(fā)變故皆是未知，所以不急于樂觀覺得原油板塊已經(jīng)利空出盡，后續(xù)還有待觀察。

馬棕美豆雙報告表現(xiàn)不佳

3月10日馬來西亞棕櫚油局（MPOB）月度報告公布，馬來西亞2020年2月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增9.99%至128.85萬噸（預(yù)期121-128，上月117，上年同期154）；進口環(huán)比減21.52%至6.67萬噸（預(yù)期8，上月8.5，上年同期9.4）；出口環(huán)比減10.81%至108.23萬噸（預(yù)期107-110，上月121，上年同期132）；庫存環(huán)比降4.2%至168.16萬噸（預(yù)期169-176，上月176，上年同期306）。

北京時間11日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月供需報告顯示，美國國內(nèi)的大豆平衡表整體變化不大。僅是國內(nèi)消費和庫存出現(xiàn)微調(diào)。調(diào)增巴西大豆產(chǎn)量至1.26億萬噸，上月為1.25億萬噸；調(diào)增阿根廷大豆產(chǎn)量至5400萬噸，上月為5300萬噸；因此巴西和阿根廷大豆期末庫存分別從3217萬噸和2589萬噸調(diào)升至3323萬噸和2789萬噸。

馬棕雖然庫存下降超出預(yù)期，但產(chǎn)量增加及出口環(huán)比降幅較大，報告整體偏中性，不及此前市場看好的樂觀預(yù)期。而美豆USDA報告則因南美大豆產(chǎn)量上調(diào)而整體偏空。豆類油脂國際供應(yīng)方面暫無有效利好。欲了解更多油脂行情數(shù)據(jù)以及未來走勢，敬請持續(xù)關(guān)注中國糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網(wǎng)的會員，享受更多特權(quán)。

目前南美大豆盤面榨利仍較豐厚，尤其巴西雷亞爾持續(xù)大幅貶值并已跌破4.6關(guān)口，這令巴西3-7月船期大豆盤面毛榨利目前高達157-248元/噸，榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量將龐大。另外中國仍在尋求購買美西3-4月船期大豆但暫未購買，后期美豆及美國豬肉進口或也將增加，4-6月進口大豆到港或高達2430萬噸。此外，中國向大豆加工商發(fā)放為期一年的美豆加征關(guān)稅豁免，均利空國內(nèi)市場。截至3月8日當周，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量已增至近140萬噸，周比增長5.5萬噸，且高于同期的135萬噸。且餐飲業(yè)仍未恢復(fù)正常經(jīng)營，油脂消費始終較為遲滯，國內(nèi)豆油累庫態(tài)勢依舊未改。

綜上所述，國際原油價格戰(zhàn)紛爭尚未解決，馬棕增產(chǎn)、出口需求不佳，南美豆增產(chǎn)且進口成本合適，后期港口集中到港的大豆成本還需關(guān)注。國內(nèi)油脂消費能力還需時間恢復(fù)，整體仍是供增需減。國內(nèi)外消息面暫無實質(zhì)有效的利多支撐，暫時不能篤定地認為價格已經(jīng)這么低的豆油、棕櫚油值得抄底。如上圖所示，以豆油為例，截至筆者11日上午發(fā)稿前，連盤豆油2005合約還在下行通道壓力線附近掙扎，并沒有脫離，MACD也未給出形成金叉的信號，短線油脂板塊還要進行一段時間的筑底震蕩。對于現(xiàn)貨經(jīng)銷商來說，若庫存充裕，則可保持觀望；若考慮到周邊消費及運輸?shù)确矫妫陨韼齑嬉延胁蛔悖瑒t可逢低小量適當補庫平攤成本均價。當前食用油脂板塊筆者暫未看到穩(wěn)妥把握的上漲信號，建議維持謹慎防守思路。

（中國糧油信息網(wǎng) 辛顯明）