因前期疫情嚴重期間大豆到港延遲，隨著國內疫情緩解，3月終端消費需求漸漸打開，此時國內油廠開機率因原料不足而下降，使得國內豆油開始去庫存進程。在進入4月后，上旬期間因現貨供應緊張，豆油行情發力上漲，中旬現貨價格走至高峰，而就在4月20日，美原油期貨5月合約跌出負值成為導火索，油脂利空消息趁機齊出，壓制國內豆油這波上漲的行情出現拐點，下旬掉頭回落。

以國內豆油現貨為例，如下圖所示，截至4月24日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5710元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5800元/噸、天津地區約5680元/噸、日照地區約5730元/噸、廣州地區約5640元/噸左右，北海地區約5650元/噸左右，各地價格較一周前降約100元/噸。那么近段時間國內外市場有何消息面題材炒作？國內豆油行情后期怎么看？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

原油暴跌壓制整體油脂

4月20日，西德克薩斯輕質原油（WTI）5月期貨合約在到期前夕暴跌300%創下“負油價”歷史紀錄。盡管這和交易者希望避免被強制平倉有關，是金融操作的結果，但全球各市場跌跌不休的油價也反映出全球原油需求重挫和庫存壓力上升。

需求減少的原因很直觀：新冠病毒讓全球大多數工廠被迫停工，人們都待在家里，國際商旅陷入停擺。此前的4月13日，歐佩克+會議曾談妥成立以來最大規模的減產協議，首階段將于今年5、6月減產原油970萬桶/日。但在產量不減，需求暴跌的情況下，全球原油庫存已迅速得到填充。WTI 5月期貨價格為負，也就相當于市場上沒有足夠多的消費者消化需求，而原油賣家儲存和停產的成本過高，因此必須付錢讓買家幫忙把油桶拿走。

荷蘭國際集團大宗商品策略主管沃倫·帕特森表示，之前的負油價可能不會成為歷史唯一一次：“關鍵問題是，下個月6月（WTI期貨合約）到期時，我們是否會看到（負油價）這種情況重演”，“考慮到產能過剩的大背景，下個月庫存會成為更大的問題。”

由于生物燃料中棕櫚油、豆油等食用油脂占到相當大的比重，所以原油價格下跌會沖擊生柴市場，拖累棕櫚油、豆油等油脂的消費需求，原油價格與豆油、棕櫚油等食用油脂價格呈現正相關。因此，作為有資本介入的期貨市場，會表現的更快和更加明顯。目前市場看空情緒濃厚，缺乏有效利多提振，未來一段時間原油價格將持續磨底，這也將壓制相關的棕櫚油、豆油等食用油脂的上漲動力。

產地棕櫚油深陷泥潭

據報道，一行業組織4月25日表示，受新冠病毒相關的限制舉措影響,馬來西亞最大的棕櫚油生產州--沙巴州的私營碼頭將關閉，這將沖擊該地區棕櫚油出口。沙巴州占到馬來西亞棕櫚油總出口的四分之一左右。馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)在一份聲明中表示,在當地港務局4月17日下令后,該州超過16家私人碼頭已經暫時關閉。

作為對國內油脂具有一定指引的馬來西亞毛棕櫚油（BMD）期貨，目前馬來西亞棕櫚油市場并不樂觀。除了原油價格暴跌沖擊生柴市場消費外，4月16日，馬來西亞政府宣布將推遲在全國范圍內推廣B20計劃，預計將帶來三四十萬噸棕櫚油需求減量。且MPOB報告顯示3月產量環比增加且超過市場預期，對疫情造成減產的擔憂下降。

消費地來看，印度總理宣布全國封鎖令將延長至5月3日，對于當地的油脂需求預計造成進一步壓制，本應是齋月備貨旺季，但國外疫情形勢嚴峻，齋月節的消費刺激無法如往年樂觀。

從中長期看，在全球疫情擴散及原油低迷的背景下，棕櫚油的食用需求及工業需求受到重挫，馬棕期貨將繼續筑底尋找支撐，利空國內豆油、棕櫚油板塊。

國內開機率將開始回升

據Anec報，巴西港口持續正常運轉,4月大豆出口量料創紀錄。即使在圣保羅州政府將隔離期延長至5月10日之后,巴西主要港口桑托斯港仍在正常運營,盡管碼頭工人的減少以及加強警戒會給碼頭和出口商帶來負擔。由于商務航班的減少,北部地區港口在人員運輸方面存在困難,但不存在任何延誤。協會表示，巴西4月1-18日累計大豆發運量達到810萬噸，預期到月底前(4月19日-30日)將會發運620萬噸大豆，這將使得4月總計發運量創下1,430萬噸紀錄高位。

結合國內基本面來看，截至4月26日，國內豆油商業庫存已降至90萬噸以下，國內廠商豆油成交后多需等到5月才能提貨，現貨供應仍較偏緊。雖然有民間機構預估5-7月份大豆到港量分別為990、980、960萬噸，但預計5月上旬國內廠商多以執行前期合同為主，現貨供應不會迅速寬松，未來兩周油廠開機率受到五一假期的影響，周壓榨量預期也僅在175萬噸左右，預計豆油庫存拐點的到來將隨壓榨回升速度放緩而有所推遲。除近期阿根廷有港口水位較淺影響裝船外，巴西裝船付運正常，5-7月國內豆油供應仍將是逐漸增量趨勢。

綜上所述，原油5月期貨跌出負值只是個引子，牽扯出外盤各類油脂利空消息共同登臺，未來一段時間，原油價格持續磨底，存儲成本高于銷售成本，6月合約交割時會否再度出現負值尚不可知；棕櫚油市場自身難保，原油價格暴跌強勢沖擊生物燃料消費的市場份額，且齋月備貨季，作為需求大國的印度卻封港限制棕櫚油進口，加之馬來推遲B20計劃，馬棕期價將繼續筑底震蕩，向下尋找支撐，拖累國內油脂板塊；巴西方面大豆付運正常，后期國內大豆到港逐漸集中，油廠開機率也將回升，只是目前國內油廠豆油現貨仍較緊張，5月上旬廠商將繼續將重心放在執行合同上，5月下旬至7月，國內豆油供應將逐漸寬松。

因此，在目前豆油供應偏緊，而后期行情看空的情況下，4月下旬至5月上旬，豆油這波上漲的行情進入了收尾階段，現貨買家可隨用隨補，也可等待5-6月尋找適合的基差準備秋冬庫存。連豆油2009合約目前處于箱體震蕩，暫看5230前期低位參考，下方支撐看到5100元/噸，上方5630元/噸壓力位。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）