從4月下旬以來，國內豆類油脂價格呈現止漲回調態勢，油廠開機率逐漸提高，且市場上各機構均預估后期國內大豆到港集中，買家也開始將目光放在遠月基差上，以天津港口為例，4月20日天津市場一級豆油參考基差Y2009+170，而5月11日則已落至Y2009+90，從成交逐漸縮量上也能看出買家采購愈發謹慎。從豆油現貨價格來看，如下圖所示，截至5月11日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5550元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5580元/噸、天津地區約5500元/噸、日照地區約5530元/噸、廣州地區約5550元/噸左右，北海地區約5550元/噸左右，各地較4月底降30-80元/噸。進入5月中旬，現階段油脂市場有哪些因素值得關注？對國內豆油市場有何影響？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

馬棕方面表現弱勢

作為對國內油脂商品指引較強的品種，馬來西亞棕櫚油走勢也是市場關注的重點，尤其近段時間產地棕櫚油方面的消息題材格外多。

5月8日, 印度尼西亞協調經濟事務部副部長表示, B30生物柴油政策將會維持至2021年,由于新冠肺炎疫情導致全球燃料需求遭受重創, B40生物柴油計劃可能會推遲至2022年實施。

5月11日，政府及貿易消息人士周一表示，印度已經暫停了39份精煉棕櫚油進口許可證，此前從鄰國尼泊爾及孟加拉國免稅進口量激增。

現階段馬棕市場不夠樂觀，4-5月本是齋月備貨季，作為消費大國的印度封港限制棕櫚油進口。且4月20日美原油5月期貨跌出負值創造歷史，雖然近期原油價格因減產有所回暖，但仍處低價區間，意味著以棕櫚油為原料的生物燃料幾乎失去市場競爭能力，棕櫚油在生柴方面的消費被重創。4月16日馬來宣布推遲B20計劃，印尼也于5月宣布推遲B40計劃。

另外5月12日中午，馬來將公布MPOB月度報告，總結4月的庫存、產量、出口等數據調整。此前主流機構預計馬棕4月末庫存將從173萬噸增至190萬噸附近，MPOA的預估則更為悲觀，預期環比大增19.89%產量令人擔憂馬棕4月末庫存將逼近200萬噸。考慮到4月份馬棕利空題材云集，本次報告或將偏空，令連盤油脂期貨承壓。

筆者對中期馬棕并不看好，適逢產量季節性增長周期且及需求不佳，處于下行通道的馬棕期價將在一段時間內持續筑底，也就是說，國內棕櫚油庫存將隨進口利潤窗口的打開及買船增長而有回升可能，國內油脂整體供應將增加。有消息稱近幾周我國已采購30多船棕櫚油，隨著氣溫升高利于棕櫚油混摻，或在一定程度上擠占豆油市場份額。

美豆天氣炒作即將展開

5月8日消息，本周末美國東北部和新英格蘭地區迎來罕見的5月份暴風雪天氣，部分地區將出現創紀錄的降雪。周五，風暴系統進入東北地區，和極地渦旋帶來的極地冷空氣相撞，可能帶來巨量濕雪。冷空氣將導致東北部和新英格蘭出現創紀錄的低溫天氣和降雪。NWS稱，南部平原部分地區存在強雷暴和過度降雨的輕微風險。

5月11日，美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2020年5月10日當周，美國大豆種植率為38%，此前市場預期為42%，之前一周為23%，去年同期為8%，五年均值為23%。

交易商在等待5月12日（北京時間5月13日凌晨）美國農業部公布5月份供需報告，屆時將發布2020/21市場年度首份官方預估，代表目前正在播種的作物。隨著美新豆播種的推進，國際市場將逐漸關注新豆種植區的天氣狀況，比如這次的暴風雪天氣炒作已現端倪。降雪天氣或不利于大豆的播種及生長，但看下圖的美豆種植區分布，主產區集中在中部區域，東北部的降雪天氣或對大豆播種影響有限，但我們不能排除機構調整預估數據以影響價格的可能，所以本次美豆USDA報告對新豆數據的預估、及后期天氣炒作可以持續關注。

綜上所述，外盤馬棕市場并不樂觀，季節性增產周期下，印度限制進口、以及低價原油重挫生柴中的棕櫚油消費，這兩個點對馬棕需求的壓制就足夠其好生消化一段時間，處于下行通道的馬棕期貨將持續筑底調整尋求支撐，利空連盤油脂商品。隨著進口利潤的打開，后期棕櫚油訂船增多及氣溫升高利于棕櫚油摻兌，也將擠占豆油市場份額。截至5月10日，國內豆油商業庫存已止降回升至84.5萬噸，周比增幅近4%，且進口大豆盤面榨利豐厚刺激企業積極采購，多數機構預估5-7月我國將月均到港950萬噸以上大豆，后期到港集中也將倒逼油廠維持高開機率，5-6月為豆油消費淡季，可以預料到后期國內豆類油脂供應將逐漸增加，廠商豆油基差報價將延續下降趨勢，建議現貨買家隨用隨補即可，待6-7月尋找低位適當補充秋冬庫存。連豆油2009合約目前處于箱體震蕩區間，暫看5230前期低位參考，5300元/噸整數關口有一定支撐，關注馬棕MPOB及美豆USDA報告公布后能否令其破位。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）