距離4月20日美原油5月合約跌出負值已過去一個月，跌無可跌令利空瞬間釋放后，目前美原油價格逐漸回暖到30美元/桶上方，從生柴原料等層面開始支撐相關油脂商品價格，近期連盤豆油、棕櫚油等商品也正在努力從底部向上努力。但其實近幾日油脂市場的起色另有動力，關注期貨盤面的讀者可以發現，5月15日馬來宣布將6月毛棕出口調低至零后，國內外油脂迎來一波小幅反彈。

以國內一級豆油為例，如下圖所示，截至5月21日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5512.5元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5530元/噸、天津地區約5470元/噸、日照地區約5500元/噸、廣州地區約5510元/噸左右，北海地區約5460元/噸左右，各地較一周前上漲約50-100元/噸。那么這波反彈具體因何而起，國內豆類油脂市場后期能否延續漲勢？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

馬棕利多引領油脂反彈

筆者在之前一篇文稿中提過，因為4月份的原油、馬棕庫存及出口等方面均呈弱勢，5月12日的馬棕MPOB月度報告如期利空，在一定程度上也可以認為是對4月不佳數據的總結，利空出盡。恰巧進入下半月后，產地棕櫚油方面集中開啟了一輪利多題材炒作。

5月15日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)周五援引海關文件表示，馬來西亞將6月毛棕櫚油出口關稅從5月的4.5%調降至零。馬棕出口預期轉好，利多馬棕期價。

5月18日，印尼財政部長表示，該國將為B30生物柴油計劃發放2.78萬億盧比(約合1.8689億美元)補貼，并將棕櫚油出口稅上調5美元/噸，5月起生效。推動生柴消費利好棕櫚油需求，而印尼出口稅上調有助于提高馬棕的市場競爭優勢，利多馬棕期價。

5月19日，馬來種植業和商品部長表示，該國將于9月重啟全國范圍內的B20生物柴油項目，此前該項目因兩個月的疫情相關封鎖被推遲。促進后期消費需求，利多馬棕期價。

5月20日，貿易消息人士稱，經過四個月的外交糾紛后，印度買家恢復對馬來西亞棕櫚油的采購，因國內庫存下降且馬來西亞棕櫚油價格貼水。印度主要進口商上周從馬來西亞進口了多達20萬噸的毛棕櫚油，將于6月和7月裝船。

從出口數據來看，馬來船運調查機構ITS數據顯示，馬來5月1-20日棕櫚油出口量為772,145噸，較4月1-20日的691,910噸增加11.6%。檢驗機構Amspec Malaysia數據顯示，馬來5月1-20日棕櫚油出口量環比增長14.2%，至781,324噸,4月1-20日出口量為684,162噸。

因此，近幾日產地棕櫚油方面利多題材短促集中，直接推動馬棕期價跳升，并提振連盤棕櫚油、豆油期價走高，進而帶動國內油脂現貨價格隨之上漲。不過我們要思考這波反彈能否持續。

印度作為棕櫚油進口量最大的消費國，后期能否持續穩定且較大量的進口棕櫚油是個不穩定因素。因為就當前全球的疫情來說，印度的醫療壓力較大，會否再度封港限制進口誰也沒法保證。另外，隨著棕櫚油出口需求正有序恢復，中國、印度和歐盟等幾個主要消費國的植物油庫存偏低，而進口利潤不斷顯現，近期中國買入至少50船以上棕櫚油，船期多為5-11月，那么在棕櫚油進入季節性增產周期的情況下，恰逢我國上半年經濟發展受疫情抑制，終端消費需求受限，油脂消化能力或不及往年同期，5-8月我國棕櫚油、豆油等或進入庫存增長階段，中期來看基本面并不樂觀。

巴西大豆銷售創紀錄

里約熱內盧5月20日消息，據咨詢機構DATAGRO公司稱，迄今巴西農戶已銷售80.6%的2019/20年度大豆，高于歷史平均進度60%，打破了2016年創下的歷史同期最高紀錄67%。

巴西農戶預售了28.2%的2020/21年度大豆，相比之下，平均進度為6.7%，此前的銷售最快紀錄是2016年的12%。巴西農戶將于9月份開始種植2020/21年度大豆。

DATAGRO公司分析師解釋說，雷亞爾匯率疲軟是推動農戶積極銷售的主要驅動力。上周雷亞爾兌換美元匯率一度跌至5.9雷亞爾，甚至還可能進一步下跌，因為新冠病毒疫情造成巴西進入經濟快速下跌態勢。

由于國內多數機構預計5-7月我國將月均到港950萬噸以上大豆，其中大部分為巴西豆，大豆到港集中將倒逼油廠提高開機率，目前國內油廠開機率已在60%左右。截至5月17日當周，國內油廠大豆周壓榨量已提高到200萬噸左右，全國主要油廠豆油庫存約88萬噸，周環比增加3萬噸，月環比減少3萬噸，同比減少58萬噸。當周豆油未執行合同較此前有所回落，當周豆油未執行合同為160.939萬噸，遠高于歷年同期，較上周的167.82萬噸小幅減少。另外，筆者打聽到，部分港口油廠5月大豆船期有延后到6月的情況，因此，在較多的合同正在執行的情況下，5月中旬開始，雖然國內豆油庫存止降回升，但油廠罐容尚能支撐，還未有寬松表現，比如福建等地個別油廠豆油現貨還有緊缺現象，此前筆者預計的國內油脂脹庫預期或將推遲到6月下旬之后。

綜上所述，本月下半月開始，產地棕櫚油方面利多題材集中出現，推動馬棕價格走高，并帶動國內油脂跟隨上漲。但這波反彈僅為暫時性提振，隨著后期我國訂購棕櫚油到船的增加以及南美大豆的集中到港，雖然氣溫升高有利于棕櫚油摻兌，但在今年疫情存在的環境下，經濟發展受拖累，餐飲等終端行業消費意愿大打折扣，且豆油進入消費淡季，今年夏季的油脂消耗能力或不及往年同期，6-7月國內棕櫚油、豆油庫存或都將進入增長階段，筆者對未來基本面的趨勢并不抱有樂觀預期。中期來看，5-7月國內油脂仍將承壓偏弱調整，期間國內外或有一定的利多題材出現掀起一波反彈，但可能不會持續多久。僅建議現貨貿易商隨用隨補即可，等待6-7月市場或將給出較為合算的負基差，屆時可適當補充秋冬庫存。目前連盤豆油2009合約下方5300元/噸支撐力度較強，連棕櫚油2009合約暫看下方4300元/噸一線，若后期期價接近可著手考慮遠期合同。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）