上周五與本周初，國內豆粕市場現貨成交急速放大。迅速提振了國內低迷的豆粕市場，令部分油廠豆粕出廠報價出現了回升。以43%蛋白豆粕現貨價格為例，山東地區出廠報價均價2750元/噸，較上周提升20元/噸。江蘇地區豆粕2680元/噸，較上周提升10元/噸。遼寧地區2810元/噸，較上周提升10元/噸。廣西地區2660元/噸，較上周提升20元/噸。廣東地區2660元/噸，較上周提升10元/噸。這段時間的量價齊漲是市場回暖所導致的還是僅僅是節前備貨所導致的？今天作者就跟大家一起來分析分析。

先考慮市場的供應狀態吧。中國2019/20年度大豆進口預估上修300萬至9200萬噸，壓榨預估亦上修50萬至8650萬噸。2019/20年度中國蛋白粕消費增幅將達到6%。在蛋白粕需求增加提振下，中國新年度進口量將增加400萬噸，達到9600萬噸，壓榨預估亦增至9300萬噸。巴西天氣異常導致產量小幅下滑，2019/20年度大豆產量預估下修50萬至1.24億噸，但近期出口數據強勁，因而出口預估上修550萬至8400萬噸。2020/21度巴西、阿根廷大豆產量預估分別為1.31億、5350萬噸。全球2020/21年度結轉庫存預估9839萬噸，低于市場平均預期的1.0404億噸。美國農業部計劃于6月30日中午發布年度農業面積報告。對于20/21年度大豆的播種面積，彭博社對33位分析師進行的調查結果顯示，業界預期區間為8400萬畝至8650萬畝，平均8483萬畝。其中，ADM Investor，INTL FCStone和R.J. O'Brien的預測分別為8500萬畝,8550萬畝和8500萬畝。 USDA此前預測為8351萬畝。美國農業部計劃于6月30日中午發布其季度谷物庫存報告。彭博社對30位分析師進行的調查結果顯示，對于截至2020年6月1日的大豆庫存，業界預期區間為11.6億蒲至17.25億蒲，平均13.91億蒲。其中，ADM Investor，INTL FCStone和R.J. O'Brien的預測分別為13.50億蒲,14.01億蒲和13.46億蒲。USDA此前預測為17.83億蒲。目前美國天氣有利于種植，氣象預報機構預測稱，下周早些時候美國中西部農業帶腹地將迎來有利的降雨。美國大豆隨時會迎來天氣炒作。

需求方面來看，國內養殖場近期紛紛調高備貨儲量從之前的十天到十五天，調高到三十天到45天。這主要還是目前國內豆粕現貨價格基本處于全年最低價附近，養殖場及飼料企業對該價格比較認同。覺得在這個價格備貨安全度較高，加之油廠開始銷售明年二季度豆粕，使得市場對于未來豆粕價格與現貨價格有了一定的參考，這便于體現現貨的價格優勢。而下游的需求增長同樣也是重要的考量之一，前期我的文章中已經提到了國內下游養殖增長導致飼料需求的回升，雖然目前這種回升還比較緩慢，但好的開始就是成功的一半。隨著時間的推移，下游飼料需求會不斷攀升。

綜上所述，首先，年內的大豆供應目前看還是非常充足的。雖然美國不斷傳出不利于中美關系的消息，但我本人判斷協議的第一階段會順利的執行的。這主要是因為目前美國疫情不斷擴散，感染人數增加，對美國經濟造成比較大的打擊，加之從經濟周期上看，即使沒有這波疫情，美國經濟在經過連續十三年的上漲之后也要進入衰退期了。目前美國國內貿易逆差創歷史新高，美國急于尋找貿易新的突破口，所以我不認為在這個時段美國會在貿易上重啟沖突。所以大豆供應非常充足，是全年豆粕市場的基礎狀態。需求的不斷攀升，在國家政府及養殖商的雙方努力情況下，國內生豬養殖在不斷恢復，有望在年內恢復到往年的八成左右。而水產養殖與禽蛋養殖雖然現階段遭受到了艱難的時刻，但所謂不破不立。我認為這是非常好的行業結構性調整的時機。淘汰落后產能，提升產業化養殖是未來這兩個養殖也的必經之路。所謂長痛不如短痛，迅速調整產業規劃之后，這兩個行業也會出現新的增長點。

寫在最后的操作思路，現貨方面，依然是逐步備貨，趁現在華東，華南地區豆粕脹庫較為嚴重的時期，大量購入基差合同。期貨上，圍繞09合約2800-2830元/噸短線做區間操作或擇機逢低布局遠期合約多單。美豆天氣問題，國際疫情發展對物流運輸的影響，國內油廠豆粕庫存，中美關系的變化，這幾個方面或將成為未來國內豆粕炒作的重點概念。筆者建議僅供參考。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 張寧）