因近期新冠肺炎疫情在意大利、日本、韓國等國家傳播消息增加，國際社會對此憂慮加深，24日投資者瘋狂拋售風險資產，衡量市場恐慌程度的芝加哥期權交易所VIX指數（CBOE Volatility Index）漲至25.03，日內漲幅達46.55%。而原油類期貨大幅收跌。資本集中避險離場也拖累了國際大宗商品，周一CBOT交投最活躍的5月大豆合約下跌16.5美分，跌幅1.7%，5月豆油合約收跌1.14美分，跌幅3.61%。歐美資本市場的黑色星期一也令亞洲各類大宗商品直接承壓，25日早間內盤豆類油脂商品全線低開。

當前國內油脂期現貨市場仍處春節后的弱勢震蕩期，以豆油現貨為例，如下圖所示，截至2月24日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約6047.5元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6030元/噸、天津地區約5970元/噸、日照地區約6050元/噸、廣州地區約6020元/噸、北海地區約6100元/噸左右。節后全國主要地區油廠散油日均成交量持續低于5000噸，部分地區表現抗跌。那么近期國內外油脂市場有何新的炒作題材？國內油脂下方還有多少空間？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要介紹。 

美豆進口成本下降

華盛頓2月21日消息，美國農業部在2月20日到21日期間舉行了年度展望論壇活動。美國農業部發布的預測數據稱，2020/21年度（9月到次年8月）美國大豆產量預計為41.95億蒲式耳，同比增加18%，因為天氣條件預期良好。美國農業部預計2020/21年度美國大豆平均單產為每英畝49.8蒲式耳，同比增加5%。美豆單產預估上調，將在一定程度上利空豆類產品。

基于中國和美國1月15日簽署的第一階段貿易協議，中國承諾在2020公歷年采購363億美元美國農產品，2021年采購433億美元美國農產品。美國農業部稱，大豆占到美國對華出口農產品的50%以上，因此大豆采購是第一階段貿易協議的主要部分。加之自今年3月2日起，國務院關稅稅則委員會接受相關中國境內企業申請，對自美采購的進口商品在一定期限內不再加征反制關稅，清單中包含進口黃大豆。

在黑色星期一后，據文華財經數據參考，2月25日美國大豆進口成本價為4005.85元，較上日跌62.43元，終結4連升。巴西大豆進口成本價為3060.15元，較上日跌50.07元，為連續第三日下降。阿根廷大豆進口成本價為2999.69元，較上日跌43.52元。本月中旬筆者持續提醒投資者額外關注美豆進口成本問題，后期兩季未售完的美豆及增產的巴西新豆或在后期互相爭奪國際市場份額，未來的進口大豆成本還需著重關注。

馬棕持續減產炒作被打破

近幾個月馬棕市場對于減產預期的題材繁多，而其所描述的故事已多數被消化。近日市場對于馬棕減產的樂觀預期卻被突然打破。馬來西亞南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示,2月1—10日馬來西亞棕櫚油產量比1月同期大增33.6%。MPOA預計2月1-20日該國棕櫚油產量料較上月同期增加17.4%。

MPOC稱，預計2020年，馬來西亞棕櫚油出口量料為1740萬噸，預計中國和印度對該國棕櫚油的進口需求將下降。該組織還稱，預計如果馬來西亞與印度之間的外交爭端持續，則印度棕櫚油進口結構將出現明顯變化。MPOC稱，預計2020年上半年，馬來亞西BMD毛棕櫚油期貨均價料為每噸2,704馬幣。

原本對于馬棕方面，市場多數認為其今年因疫情憂慮而出口不佳，但減產不斷被證實，后期還有理想前景，但近期機構數據顯示短期產量增長，卻又讓人猝不及防，24日馬棕BMD期貨直接單日跌逾3%。因此若本月底各船運機構不能拿出一份2月馬棕出口轉好的漂亮數據的話，一段時間內，馬棕期貨弱勢震蕩或將成為連盤油脂的主要累贅。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

總的來說，當前國內消費仍處恢復期,隨著后期進口成本下降，國內大豆壓榨利潤良好，節后油廠陸續恢復開機，雖然各機構計算數據方式不同，但截至2月21日當周，主流機構預估國內油廠開機率已在51-65%，豆油供應邊際增加。供增需減令國內油脂仍處于増庫存局面，豆油庫存已接近120萬噸，累庫較快。而外圍大豆產量預估上調，短期看不到明顯利多題材，油脂市場內外交困，短期國內油脂預計延續弱勢震蕩筑底格局。

如上圖連豆油期貨2005合約所示，目前豆油還未走出下行通道。上周馬棕方面給出利多消息時，連豆油剛好處于強弱臨界點，筆者本抱有樂觀預期，但歐美資本市場的恐慌拋盤令內盤油脂筑底破滅。支撐位跌穿后，連豆油05合約下方暫看5700元/噸一線支撐，連棕櫚油05合約暫看5100元/噸一線支撐。在國內整體經濟受挫的情況下，貿易商購銷可繼續維持防守策略。關注本月馬棕出口數據、進口美豆成本、國家會否繼續發布保障民生的救市政策等。

（中國糧油信息網 辛顯明）