本月“歐佩克＋”限產協議即將到期，沙特、俄羅斯等國協商繼續限產。沙特考慮到疫情沖擊，提議在原限產協議基礎上再縮減產能，以拯救原油市場。俄羅斯不支持沙特深度限產，二者談崩。沙特再次祭出屢試不爽的殺招，宣布增產降價，以迫使俄羅斯屈服。這一不合作博弈成為疫情影響全球背景下的導火索，直接導致國際油價閃崩，油價一度跌破30美元一桶，制造了3月9日的黑色星期一：全球資本市場聞風而逃，再次引發歷史性暴跌。11個國家股指觸發熔斷，美股跌入技術性熊市，債券、期貨等均遭重創。

除資金流出對大宗商品市場的壓力外，原油價格大跌對生物燃料市場份額造成重創，大幅抑制生柴中作為主要摻比的棕櫚油、豆油等食用油脂板塊，13日連豆油2005合約最低5114元/噸，逼近去年低位5092元/噸。結合現貨價格，以豆油現貨為例，如下圖所示，截至3月13日，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約5265元/噸，當日上午大連地區市場一級豆油主流報價約5300元/噸、天津地區約5220元/噸、日照地區約5250元/噸、廣州地區約5260元/噸，現貨市場成交有轉好跡象。就在油脂行情非常低迷的時刻，國家隊出手救市了，央行宣布降準，那么現階段消息面如何解讀？國內投資者適合什么思路？中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要評析。

央行定向降準，美聯儲宣布降息

3月13日下午，央行宣布，將于3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點；此外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元。同時，市場普遍預期，利率水平下行仍有空間，央行本周進一步將MLF操作利率下調5個至10個基點的可能性較大。

美聯儲當地時間3月15日17:00(北京時間3月16日凌晨5:00)再度緊急降息，在新型冠狀病毒疫情于全球快速蔓延之際，為美國經濟提供支撐。美聯儲將利率調降至0-0.25%的目標區間達到了2015年一度觸及的紀錄低點。美聯儲已于3月3日在緊急會議上降息50個基點，當時也是2008年金融危機以來首度緊急降息。

可以說能讓世界前兩大經濟體同時出手，也算是又一次見證了歷史。央行定向降準，資金流入市場，有利于提振國內實體經濟，扶持中小企業發展；美聯儲降息，利率接近零，則在國際層面給全球經濟打了針強心劑，在經濟下行的情況下，刺激資金進行投資，助力股市、債券、期貨市場。相應的，也會對國內連盤油脂期貨帶來提振支撐作用，國家隊出手的最重要意義便是穩住市場信心。

供需基本面還需時間恢復

華盛頓3月13日消息：美國農業部發布的3月份全球農業產量報告顯示，2019/20年度巴西大豆產量預計達到創紀錄的1.26億噸，比上月預測值高出100萬噸，比上年增加900萬噸或8%。大豆播種面積預計達到創紀錄的3690萬公頃，與上月預測值相一致，比上年增加100萬公頃或3%。單產預計為3.41噸/公頃，比上月預測值高出1%，比上年增加5%，比五年平均值高出6%。大豆播種面積繼續提高，今年巴西將取代美國，成為全球頭號大豆生產國。截至2月底，大豆收割工作已經完成了40%左右，收獲進度遠遠高于五年平均水平36%。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

目前南美大豆盤面榨利仍較豐厚，尤其巴西雷亞爾持續大幅貶值并已跌破4.6關口，這令巴西3-7月船期大豆盤面毛榨利目前高達157-248元/噸，榨利良好使得第二季度巴西大豆到港量將龐大。另外中國仍在尋求購買美西3-4月船期大豆但暫未購買，后期美豆及美國豬肉進口或也將增加，4-6月進口大豆到港或高達2450萬噸。截至3月15日當周，國內豆油商業庫存總量約139萬噸，高于同期的135萬噸。

同時3月馬來棕油處于增產期，而階段性出口又整體偏弱，據ITS數據顯示，馬來3月1-15日棕櫚油出口量較上月同期減少9.6%，棕櫚油產地基本面壓力亦較大。隨著國內疫情逐漸改善，多地省份已無確診病例，酒店、學校等方面消費百業待興，需求有望轉好，但距離正式恢復還需時間?？偟膩碚f，現階段豆類油脂供需基本面仍相對弱勢，但有改善跡象。

從盤面上看，連盤豆油2005合約連續5個交易日在5日線下方，技術上超跌疊加政策救市消息，短線有技術性反彈回摸需求，隨著國內消費行情有望好轉，利空已經有所釋放，部分投機機構有逢低試探性做多意愿，那么豆類油脂現貨經銷商可根據自身當地購銷情況來考慮，若庫存不足且近期詢單增加，可少量輕倉訂貨試探市場；若庫存充裕，則建議保持觀望。

值得注意的是，目前連豆油仍處下行通道，正式看漲還為期尚早，令筆者較為糾結的是今年以來突發性題材炒作太多，比如3月5-6日的豆油盤面已經走出下行通道，MACD金叉，距離1月高位跌幅超15%，技術上呈現企穩信號，但是6日晚上沙特俄羅斯談崩讓人措手不及，又把油脂重新打回下行通道，這個教訓讓筆者記憶深刻。因此，上半年在國內油脂未迎來報復性消費前，原油方面的談判是充滿變數的變量，操作上謹慎考量，其次則是美洲大豆裝船進度等會否受疫情影響、馬棕減產和出口數據調整等常規考慮因素。

（中國糧油信息網 辛顯明）