上周國內豆粕現貨價格整體繼續維持下探行情。而相反的是國內的連盤豆粕合約一路高歌猛進，直接導致目前油廠基差報價周五走到了-120元/噸的位置。貿易商哀嚎遍野，雖然本周走貨有了些許好轉的，貿易商大多只賺吆喝不賺錢。國家公布的養殖數據顯示存欄大幅上漲，可是現實中的市場需求卻不增反降。國內油廠豆粕庫存繼續維持高位態勢，內地部分油廠接近脹庫停機，大量油廠銷售開始準備出差催提。不過到了周末，周四的美農報告直接引爆市場，國內豆油豆粕雙雙大幅上漲。其中鄭州菜粕主力合約由于體量較小直接漲停。而蛋白料市場整體較為冷靜，只是當天大幅上漲，之后由于國內基本面的冷淡，還是出現了回落的態勢。現在已經進入到了四月份，未來國內豆粕市場價格整體圍繞兩個字：反復。也就是說四月份的國內豆粕價格很有可能還是要進行震蕩運行的。不過不排除最壞的時候已經過去，但畢竟基本面的需求還是由恐慌所帶動的，實際的消耗能力并未顯著增加。4月國內豆粕面臨的問題，下面我們就來具體的聊聊。

本周對市場影響最大的就是3月末的這個美農的報告了，報告一出臺，很多網友直接大呼，美國的土地去哪里了？前面的市場對美國大豆種植面積增長有較強預期，美豆多頭持倉有一定的離場避險需求，疊加美元逐步走強，CBOT豆系品種價格均有不同程度的下跌。但3月31日公布的美國農業部種植意向報告中，預測2021年美國大豆種植面積為8760萬英畝，年比增加5%，低于預期9000萬英畝。直接引爆市場。當天出現了CBOT美豆，美豆粉及美豆油三個品種全部漲停的盛況。但跟我接觸多的朋友都知道，我個人的判斷是這次報告有煙霧彈的成本。畢竟4月10號的月度供需報告近在咫尺，一旦出現新的數據不會讓人意外。前面的數據不及預期，后面難道不會給你再出一個不及預期么？這就好像是我預判了你的預判一樣。資本市場里的套路就這些，用來用去就用爛了。這是我第一個猜測，4月10號的美農報告或將對市場價格造成利空。

第二個問題就是老生常談了，4-5月的巴西大豆到港問題。在談論到港的巴西大豆之前，我們先來說說巴西大豆的收割，目前馬托格羅索州的大豆收獲已經基本結束，大豆質量較好，很多州的單產預測也創下歷史最高紀錄，巴西大豆豐產預期得到市場普遍認可。在豐產的背景下，前面由于各種原因造成的運輸延遲，在三月份得到了修正的情況下，按照45天的船期來計算，4-5月將有170萬噸的大豆到港(目前有預期實際到港量將超過此數據)。截止到3月28日，國內大豆庫存約為466萬噸。屆時到港大豆將快速提升國內大豆的庫存量。且有消息稱，此批大豆含水量超標，油廠將迅速把這些大豆投入到生產線中。國內豆粕產量會有一個迅速的提高。導致對豆粕價格形成壓力。

第三我們還是說需求。前面幾篇文章我已經說過很多次了，國內的需求整體疲軟。前面出欄過多，目前養殖虧損，后面補欄較少，是生豬及禽蛋養殖面臨的問題。雖然水產投料開始了，但近期菜粕價格的回落，導致豆粕的性價比優勢逐步縮小。從需求上，豆粕也是利空的。

四月份也不是沒有利好存在，油廠四月份開機率將出現下滑。其中部分是因為大修，另外一部分則是因為豆粕脹庫導致的。市場近期的豆粕現貨價格反彈，除了美農報告帶來的信心以外，就是油廠開機下滑產生的對供應的擔憂。部分下游企業希望增加一些庫存，擔心未來的供應會出現問題。

隨著現貨價格的反彈，貿易商紛紛表示身上的壓力逐步得到了減小。市場關注度重新得到了提升。但我今天還是要潑一盆冷水的是，雖然豆粕最壞的時候已經過去了，四月份還是豆粕價格反彈的初期，整體出現震蕩反復的行情是存在的。畢竟供求關系決定價格，在供應偏大的情況下，需求的改變才會導致市場出現真正的反轉。最后說一下我的看法及建議。首先做期貨的客戶，還不用著急進場。畢竟四月份震蕩反復中進場機會比較多，建議輕手數試底，逐步建立你的多單底倉。現貨呢？從大規模的養殖集團的計劃來看，未來的存欄預期還是會比較多的，且隨著存欄生豬的減少，未來豬價會再次提升。屆時養殖信心恢復，必然出現大規模的存欄上升。所以我覺得四月中下旬甚至五月上旬或許是現貨抄底的好時機。當然這都是個人觀點，僅供參考。

中國糧油信息網：張 寧