自去年12月至今年1月上旬期間，國內豆類油脂一直呈現出強勁上漲的勢頭，而就在進入1月中旬以來，國內油脂則表現出并不理想的下滑跡象。如下圖所示，以豆油為例，截至1月15日午間，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均價格約7162元/噸，當日大連地區市場一級豆油主流報價約6960元/噸、天津地區約7090元/噸、日照地區約7130元/噸、廣州地區約7260元/噸、北海地區約7100元/噸左右。有觀點認為，行情回落是因為今年春節假期較早，市場備貨尾聲購銷逐漸轉淡，的確，下圖中油廠成交逐漸放緩。但筆者認為這并不是近期油脂走低的關鍵，接下來中國糧油信息網分析師辛顯明將對此進行簡要分析。

成也馬棕敗也馬棕

我們知道，這一輪油脂的大漲是從去年國慶節后開始的，而導火索正是來自于對馬來西亞棕櫚油的減產及生物燃料增加棕櫚油混摻比例的炒作，這期間馬棕領漲國際各大油脂，以馬棕期貨主力合約價格作參考，去年10月馬棕期價約2150令吉/噸，而今年1月馬棕高點已達3150令吉/噸，這三個多月的漲幅已超驚人的45%，其對國內相關食用油脂商品價格尤其棕櫚油的推漲作用也是巨大的，港口的讀者可能很容易就發現身邊豆油棕櫚油價差已縮窄到相當小的地步，比如1月15日天津港當地的一級豆油和進口24度棕櫚油現貨價差在400-450元/噸。那么馬棕近期下跌自然也失去了對國內油脂的推動能力。

孟買1月8日消息，周三公布的一份政府通告顯示，印度下令禁止進口精煉棕櫚油，因政府試圖抑制來自馬來西亞的進口，此前馬來西亞總理為其對印度政策的批評作出辯解，而印度方面因此次政治爭端暫停進口馬來西亞棕櫚油。

業內及政府消息人士稱，此舉實際上是全面暫停了該國從馬來西亞進口棕櫚油。Maybank IB Research分析指出，2020年第二季度開始產量將回升，印度的進口限制將導致馬來西亞棕櫚油局(MPOB)庫存更快上升，并限制毛棕櫚油價格的漲幅。

由于印度是最大的棕櫚油進口國，主要從馬來西亞進口大部分的精煉棕櫚油，再從印尼進口毛棕櫚油。而且1月13日有消息稱印度貿易商以每噸較馬來西亞高出10美元的價格采購印尼毛棕櫚油。這對于馬棕的出口來說，是個嚴峻的挑戰，1月14-15日馬棕期貨主力兩天便跌穿20日均線則是因此承壓，這也利空國內豆油、棕櫚油商品市場。

協議雖然簽署但不及市場預期

北京1月16日消息，周三在中國和美國簽署第一階段協議的儀式上，中國承諾基于“市場條件”采購美國農產品，這令美國農戶和商品交易商對關稅的持續影響心生憂慮。

第一階段協議旨在緩解持續近兩年中美貿易戰帶來的緊張關系，協議內容包括，中國承諾在2017年240億美元采購額的基礎上，2020年至少多采購125億美元美國農產品，2021年多采購195億美元。

獲知談判內容的人士稱，美領導人堅持中國做出大量采購美國農產品的承諾，這一直是談判中的主要膠著點，因為中國想要根據需求自主采購。而中方副總理說中國企業將基于市場條件采購美國產品。這導致美國大豆期貨價格下跌多達1%。

美國芝加哥期貨國際公司的分析師特瑞·瑞利稱，市場解讀這話的意思是，未來36個月里他們可能不會入市采購。誰知道呢？這話的意思是中國只有在需要而且價格合適時才會采購。

芝加哥大豆期貨已經回吐了12月13日中美宣布達成協議以來的全部漲幅。周三公布的協議文本并沒有包含中國計劃采購哪種商品的明細。芝加哥經紀商Zaner集團的首席戰略師泰德·賽弗萊德稱，缺乏具體的采購合同，也令人感到失望。協議并沒有減少美國對華出口農產品的關稅，其中包括大豆、高粱和豬肉。即使中國國內爆發非洲豬瘟致使生豬存欄減半，中國依然對美國豬肉加征68%關稅。

經紀商Standard Grain的總裁Joe Vaclavik稱，市場對中美貿易協議細節還存在很多疑問，市場不喜歡這種不確定性。“我們現在還不確定中國進口商是否會大手筆采購美國大豆。”

    由此，從已有消息來看，美國大豆市場對這次協議的結果并不滿意，中國能否增加進口美豆仍是不確定因素。另外NOPA稱，12月末美國豆油庫存豆油庫存亦超過預期，從11月底的14.48億鎊飆升逾21%，至17.57億鎊，為八個月來最高水平。因此1月15日晚間美豆、美豆油期貨均有大幅下滑表現，這也拖累國內豆類油脂商品市場。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

現階段國內豆油庫存再度下降，截至1月12日，國內豆油商業庫存總量約87.75萬噸，環比下降5.08%，油廠豆油現貨供應逐漸趨緊，不少工廠前期賣出的基差出現交貨困難現象，豆油“去庫存”仍未結束，加之春節長假臨近，油廠的新成交漸漸轉移到2月后的遠期合同上，這也在一定程度上支撐了豆油現貨市場的挺價抗跌意愿，部分地區則陸續停售觀望節后再議。

綜上所述，近期印度限制馬棕進口是整個油脂板塊受挫的開始與關鍵，其次，則是中美簽署協議未達市場預期，美豆類商品走低拖累國際豆類大宗商品價格，且人民幣不斷升值，變相令國內進口大豆的成本下降，外圍市場利空是令現階段國內豆油承壓下跌的主因。在連豆油2005合約跌穿6690元/噸一線支撐后，短線繼續關注6600元/噸關口能否站穩，若仍有支撐，則在春節后油廠復工、終端新一輪補庫的預期下，2月國內豆油還能迎接一小輪上漲；若6600元/噸跌穿，則建議豆油期現貨買家均要謹慎操作，等待市場試底和確認方向。

（中國糧油信息網 辛顯明）