近日油脂市場波動較大，原本高位震蕩的豆類油脂突然迅速跳水，打了市場投資者們一個措手不及。結合現貨市場參考，如下圖所示，截至5月20日上午，國內沿海主要廠商一級豆油現貨平均報價約9592元/噸，當日大連地區約9550元/噸、天津地區約9570/噸、日照地區約9600元/噸、廣州地區約9610元/噸左右，防城港地區約9600元/噸左右。較一周前降200-300元/噸，每日波動較大，周成交有所縮量。而本輪豆類油脂價格大跌原因則有很多，筆者認為是利空同步登場所造成的壓力釋放。

國內政策方面指引市場

5月12日，國務院常務會議要求，“要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，做好市場調節，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經濟平穩運行”。

5月19日，國務院常務會議，會議強調，加強大宗商品期現貨市場聯動監管，排查異常交易和惡意炒作。依法嚴查哄抬價格特別是囤積居奇等。

一周左右的時間內，上級領導兩次指出大宗商品價格過快上漲以及加強期貨監管等等問題，那么市場對于領導意見的理解能力也是逐步提高，深入貫徹會議精神。19日晚間夜盤開始，除個別品種外，內盤大宗商品期貨幾乎全線飄綠，白盤熱卷期貨盤中跌停，黑色系領跌，油脂板塊同步下行，多頭資金避險回撤，豆油期現貨市場整體下移。

外圍資本情緒性避險離場

5 月 19 日當晚，資本圈的話題熱門新星加密貨幣大跌，比特幣盤中跌超25%，并連帶著其它次級幣種的影響，據不完全統計約有28萬人爆倉了近100個億，散戶恐慌加劇，各方資本撤離擁擠導致幣安等平臺嚴重卡頓甚至崩潰。

同時當晚美國股市齊跌，且由于市場擔憂美國和伊朗的談判取得進展，可能刺激原油供應提高，以及疫情背景下對于經濟復蘇壓制的嚴峻形勢，原油價格續跌。18-20日三個交易日，美原油主力合約期價從每桶66.33美元跌至61.84美元，跌幅超7%。外圍機構和散戶近日集體回撤資金避險，在國際資本市場里呈現利空氛圍，尤其原油價格走低也在生柴等層面利空相關食用油脂，并拖累內盤油脂市場。

馬棕方面出口預期不佳

馬來總理10日晚間發表聲明宣布，因新冠肺炎確診病例居高不下，將從本月12日到6月7日在馬全國重啟行動管制令，以應對“比之前更危險”的此波新冠肺炎疫情。全國封鎖在一定程度上抑制了馬來棕櫚油的出口能力，而作為齋月消費里最大的需求采購國印度，近期也因為控制疫情而有封鎖港口的政策。

據外媒5月20日消息，隨著消費者需求的下降，尤其是餐飲業受到第二波新冠疫情相關封鎖措施的打擊，印度棕櫚油價格最終可能會下跌。棕櫚油的用途多種多樣，對于該國的許多部門都至關重要。今年上半年棕櫚油價格創下歷史新高，但食用油貿易商表示，需求下降可能會打擊價格和進口。早先行業人士估計5月和6月的月均進口量為850,000噸，但是現在行業官員估計進口量可能會降至每月650,000噸左右。

另外根據我國公布的海關數據顯示，中國4月棕櫚油進口量為463596.07噸，同比增41%，環比增長17.68%。自印尼進口393041.67噸，同比大增118.6%，環比增加30%。同期，自馬來西亞進口70320.95噸，同比下滑52.69%，環比下滑23.08%。這也是為何馬來不得不擔憂中印兩大買家采購量下降的原因，最近馬棕期貨價格順勢跟跌，也抑制內盤油脂板塊。

綜上所述，近日的豆類油脂市場迅速下跌，其實跟各地經銷商走貨好不好、供應緊不緊等供需基本面關系不大，主要是政策性指引市場、疊加國內外金融圈的資本同時回撤避險縮帶來的利空壓制。目前國內豆油商業庫存緩增至72萬噸左右，但整體供應仍較緊張，多地油廠反映提貨依然排隊，按照港口最新進口大豆價格、一級豆油現貨價格、43%蛋白豆粕價格計算，理論榨利虧損400元 /噸左右，這意味著油廠對于訂船和壓榨興趣下降，而且飼料配方更改及生豬謎一樣的存欄，豆粕庫容占用率更高也限制油廠開機，以及各類小油種庫存較低都需要替代性油脂消費，今年夏季豆油理論消費淡季，累庫速度或將放緩，市場在應對期價下跌的情況下，也會上調基差表現挺價。

Y2109合約已跌穿日K線上升通道，下方支撐看8550/8350點，未來將繼續寬幅震蕩等待主線題材來引導方向。期貨投資者可酌情波段，但現貨商暫無合適策略，較難參與，僅適合逢超跌或跌緩時試探性補剛需。另外因領導不斷點名，若后期未有具體有效措施或辦法出臺，筆者認為油脂市場在本輪跟跌后，市場仍較回歸基本面而出現反彈。因此本月需著重關注領導是否再度講話，或有相應措施跟上。后期則關注美豆天氣炒作、馬棕出口、國內供需等。

未來行情還需邊走邊看，筆者對秋冬遠期豆類油脂持有樂觀心態，三四季度豆油價格有望走出新高。欲了解更多油脂行情數據以及未來走勢，敬請持續關注中國糧油信息網的官方網站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為中國糧油信息網的會員，享受更多特權。

（中國糧油信息網 辛顯明）