近期國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)仿佛陷入泥沼，期貨窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)小幅偏弱，既無(wú)力向上突破，也難見深度下探。以江蘇地區(qū)為例，昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格最低已有3050元/噸的報(bào)價(jià)。這種持續(xù)的“鈍刀割肉”般的震蕩，消耗著市場(chǎng)參與者的耐心與信心，不禁令人叩問(wèn)：豆粕震蕩這么久，究竟是在積蓄向上的動(dòng)能，還是在醞釀向下的破位？以下是筆者結(jié)合市場(chǎng)簡(jiǎn)要分析，僅供參考！

豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)參考，截至1月21日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠平均報(bào)價(jià)在3144元/噸左右。其中山東地區(qū)3120元/噸，華東地區(qū)3065元/噸，大連地區(qū)3210元/噸，天津地區(qū)3150元/噸，廣東地區(qū)3100元/噸。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)狀

當(dāng)下國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的核心矛盾，并非單純的供應(yīng)過(guò)剩或需求短缺，而是“高成本剛性支撐”與“弱需求現(xiàn)實(shí)壓制”之間的博弈，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)震蕩、難以形成單邊趨勢(shì)。供應(yīng)面持續(xù)彈性壓制： 表面看，豆粕和大豆庫(kù)存高企疊加前期進(jìn)口大豆拍賣提供充足供給，油廠開機(jī)率回升至55%~60%之間，后期豆粕理論供應(yīng)充足。然而，進(jìn)口成本高企以及下游潛在備貨需求等因素緩沖了供應(yīng)壓力。若下跌速度過(guò)快，油廠將越生產(chǎn)越虧損，唯有通過(guò)高基差報(bào)價(jià)以及控制出貨節(jié)奏等方式來(lái)挺價(jià)。

同時(shí)，雖然終端大多反映養(yǎng)殖去欄嚴(yán)重導(dǎo)致下游需求嚴(yán)重減少，但下游的看空觀望表明年前實(shí)際備貨需求仍有缺口。養(yǎng)殖業(yè)正處于漫長(zhǎng)產(chǎn)能調(diào)整周期中，生豬存欄量雖絕對(duì)值不低，但能繁母豬產(chǎn)能持續(xù)去化，預(yù)示著中長(zhǎng)期飼料消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。這種剛性需求，無(wú)法為價(jià)格提供向上突破的足夠動(dòng)力，卻又因其存在而避免了深度下跌。

外圍因素影響

國(guó)內(nèi)豆粕作為高度依賴進(jìn)口原料的品種，始終無(wú)法脫離全球大豆市場(chǎng)與宏觀環(huán)境的影響。全球大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣與預(yù)期供應(yīng)是首要變量，當(dāng)前市場(chǎng)焦點(diǎn)集中于南美。盡管多家機(jī)構(gòu)的最新報(bào)告維持對(duì)新季大豆產(chǎn)量的樂(lè)觀預(yù)估，但南美部分產(chǎn)區(qū)的干旱天氣隱憂始終未能完全消散。根據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)辦公室(ORA)的周報(bào)，在阿根廷早熟大豆種植區(qū)，拉潘巴省、圣路易斯省（灌溉區(qū)）以及康多巴省中南部地區(qū)為最干旱區(qū)域，土壤水分儲(chǔ)備處于中等至短缺狀態(tài)，土壤也出現(xiàn)干旱。

同時(shí)收割進(jìn)度或?qū)⒂绊懞笃诘竭_(dá)國(guó)內(nèi)的具體時(shí)間，容易在一季度末期和二季度初期發(fā)生到港時(shí)間后移的問(wèn)題。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（CONAB）周一發(fā)布的作物進(jìn)展報(bào)告稱，截止2026年1月17日，巴西2025/26年度大豆收獲進(jìn)度為2.3%，高于一周前的0.6%，去年同期1.2%，五年同期均值3.2%。宏觀與關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的影響同樣不容忽視。除去菜粕與豆粕之間的替代效應(yīng)，人民幣匯率波動(dòng)以及國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)，也會(huì)通過(guò)影響生物柴油政策及海運(yùn)費(fèi)用，間接作用于全球大豆貿(mào)易流與定價(jià)。

潛在上漲可能

震蕩格局的打破，必然需要一股足夠強(qiáng)大的外力來(lái)沖擊現(xiàn)有的平衡。盡管當(dāng)前市場(chǎng)氛圍沉悶，但若以下一個(gè)或多個(gè)“關(guān)鍵變量”發(fā)生質(zhì)變，豆粕價(jià)格完全有可能打破現(xiàn)有震蕩區(qū)間。

一是全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收緊信號(hào)， 這也是最具爆發(fā)力的驅(qū)動(dòng)因素。當(dāng)前南美產(chǎn)量雖預(yù)期龐大，但最終定產(chǎn)仍存變數(shù)。倘若南美關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)在生長(zhǎng)后期遭遇大面積、持續(xù)性的干旱或洪澇災(zāi)害，CBOT大豆將應(yīng)聲上漲，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格必然隨之突破上行。此外，地緣政治沖突導(dǎo)致部分港口物流出現(xiàn)中斷，也可能瞬間改變區(qū)域供應(yīng)格局，引起突發(fā)上漲。

二是國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)超預(yù)期改善，不過(guò)這個(gè)概率短期相對(duì)較小。可能的路徑包括：一方面是生豬養(yǎng)殖業(yè)迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)的明確信號(hào)。若能繁母豬去化達(dá)到某種臨界點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)生豬供應(yīng)收縮、豬價(jià)進(jìn)入上升通道形成強(qiáng)烈共識(shí)，將刺激二次育肥和積極補(bǔ)欄，帶動(dòng)飼料需求預(yù)期提前回暖。另一方面是禽料需求持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，填補(bǔ)豬料的缺口。

三是宏觀與政策環(huán)境提供助力 ，但不確定性極強(qiáng)且方向易突然發(fā)生改變。若國(guó)內(nèi)出臺(tái)強(qiáng)有力的畜牧業(yè)扶持政策，或?yàn)榉€(wěn)定糧食安全而加強(qiáng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)控托底，將從政策面重塑市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，若全球通脹中樞再度系統(tǒng)性抬升，大宗商品作為抗通脹資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯，大量資金涌入可能推升包括豆粕在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品整體估值。此外，人民幣匯率的階段性貶值，也會(huì)直接抬升大豆進(jìn)口成本。

綜上所述，豆粕短期內(nèi)或延續(xù)震蕩調(diào)整為主，年前現(xiàn)貨價(jià)格下方空間相對(duì)有限。目前適逢震蕩區(qū)間偏低位置，建議至少保證一定的安全庫(kù)存，節(jié)前不宜過(guò)分看空。避免后期天氣、物流影響或突發(fā)上漲導(dǎo)致提貨困難。筆者思路不構(gòu)成任何投資建議，各位讀者需結(jié)合自身及周邊市場(chǎng)情況酌情參考。欲了解多油粕行情數(shù)據(jù)以及未來(lái)走勢(shì)，敬請(qǐng)持續(xù)關(guān)注糧油信息網(wǎng)的官方網(wǎng)站（http://m.lyslgn.com）以及APP（http://m.lyslgn.com/app）和微信平臺(tái)（graininfo）或可致電0451-88001128咨詢，成為糧油信息網(wǎng)的會(huì)員，享受更多特權(quán)。